轉(zhuǎn)型，加速！
截至2024年底，在中國(guó)電力供給中，包括風(fēng)電、太陽(yáng)能等在內(nèi)的新能源發(fā)電裝機(jī)達(dá)14.5億千瓦，首次超過(guò)火電裝機(jī)規(guī)模。
這說(shuō)明，以新能源發(fā)電為主體的新型電力系統(tǒng)正在形成。
新能源發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性，而電力只能輸送不能儲(chǔ)存，這就對(duì)電網(wǎng)消納能力提出了更高的要求。在這一背景下，智能電網(wǎng)應(yīng)運(yùn)而生。
那么，什么是智能電網(wǎng)呢？
智能電網(wǎng)，不僅僅是傳統(tǒng)電網(wǎng)的升級(jí)版，它融合了信息技術(shù)、通信技術(shù)，能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控和調(diào)整電力供需，可將新能源消納率從傳統(tǒng)電網(wǎng)的80%提升至97%以上。
隨著電力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，智能電網(wǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2029年中國(guó)智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將突破5000億。
在智能電網(wǎng)方面，國(guó)電南瑞、許繼電氣、特變電工等公司都做得比較好。
其中，國(guó)電南瑞更是拿下了大量訂單。
2024年上半年，國(guó)電南瑞新簽合同287億，同比增長(zhǎng)10.7%，并且中標(biāo)了蒙東電力市場(chǎng)、江蘇配電主站、山東泰安抽蓄等重大項(xiàng)目。
那么，國(guó)電南瑞是怎么做到的？
首先，背靠國(guó)家電網(wǎng)。
俗話說(shuō)，背靠大樹(shù)好乘涼。國(guó)電南瑞是國(guó)家電網(wǎng)的控股子公司，而國(guó)家電網(wǎng)是中國(guó)電力系統(tǒng)最大業(yè)主方，掌握80%以上特高壓和智能電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo)權(quán)。國(guó)電南瑞作為“親兒子”，自然有資格上桌分肉。同時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)還是國(guó)電南瑞最大的客戶(hù)。根據(jù)2023年年報(bào)，國(guó)電南瑞約65%的營(yíng)收來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司，關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)330億。
依托國(guó)家電網(wǎng)的訂單傾斜，國(guó)電南瑞在關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域的中標(biāo)率顯著領(lǐng)先。
在2021—2023年國(guó)家電網(wǎng)集中招標(biāo)中，國(guó)電南瑞在繼電保護(hù)、變電站自動(dòng)化等核心設(shè)備領(lǐng)域的中標(biāo)率約為35%，遠(yuǎn)超四方股份（10%）、思源電氣（3%）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
所以，背靠國(guó)家電網(wǎng)，保障了國(guó)電南瑞訂單的數(shù)量和穩(wěn)定性。
其次，技術(shù)領(lǐng)先。
國(guó)家電網(wǎng)的扶持，給了國(guó)電南瑞進(jìn)入高端市場(chǎng)的入場(chǎng)券，但是公司如果想要拿到訂單，技術(shù)實(shí)力一定要過(guò)硬。
目前，國(guó)電南瑞擁有全球最高電壓等級(jí)換流閥設(shè)計(jì)能力，單閥組容量達(dá)6250MW（領(lǐng)先西門(mén)子同級(jí)別產(chǎn)品15%），而損耗僅0.7%。
不僅如此，國(guó)電南瑞從芯片、設(shè)備到軟件，都做到了較高的自主化程度，能夠滿足國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)等電力系統(tǒng)的特殊需求，成功打破了被海外“卡脖子”的局面。
公司較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力離不開(kāi)持續(xù)的研發(fā)投入。2020到2023年，國(guó)電南瑞研發(fā)費(fèi)用率從4.82%提高到5.26%，超過(guò)了平高電氣等公司。
最后，產(chǎn)品布局全面。
多元化的產(chǎn)品，可以放大公司的優(yōu)勢(shì)。
比如，國(guó)家電網(wǎng)想建一個(gè)智能變電站，而國(guó)電南瑞能提供從設(shè)備（繼電器）到軟件（監(jiān)控系統(tǒng)）的全套方案，這種“產(chǎn)品全家桶”的模式能夠更有效地?fù)寙巍?/span>
所以，國(guó)電南瑞有靠山，有本事，還能一條龍服務(wù)，拿到訂單自然就是水到渠成了。
那么，國(guó)電南瑞的訂單還能繼續(xù)增長(zhǎng)嗎？
目前來(lái)看，訂單增長(zhǎng)難度并不大，有三個(gè)核心支撐。
一個(gè)是，電網(wǎng)投資加速。
2023年電網(wǎng)基本建設(shè)投資額為5275億，同比增長(zhǎng)5.4%，預(yù)計(jì)2024—2025年電網(wǎng)投資將維持在7%的高增速，2025年電網(wǎng)基本建設(shè)投資額可能超過(guò)6000億。
憑借產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，國(guó)電南瑞有望在電網(wǎng)投資額增長(zhǎng)的過(guò)程中，迎來(lái)訂單的增長(zhǎng)。
一個(gè)是，IGBT國(guó)產(chǎn)替代。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，IGBT就是電網(wǎng)的“智能閥門(mén)”，能高效控制電流的通斷和大小，是高鐵、空調(diào)、光伏發(fā)電等設(shè)備的核心部件。基于核心元器件國(guó)產(chǎn)化的要求，國(guó)產(chǎn)替代正成為IGBT行業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)。
隨著國(guó)產(chǎn)替代的加速，預(yù)計(jì)2022到2025年中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模有望從263億增長(zhǎng)到522億，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。
在IGBT方面，國(guó)電南瑞能夠自主研發(fā)650V—4500V的IGBT器件，具備年產(chǎn)25萬(wàn)只IGBT模塊的能力，有望在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中拿到更多的訂單。
一個(gè)是，電力出海。
隨著全球電力需求的增長(zhǎng)，出海成為了電力企業(yè)的重要選擇，國(guó)電南瑞、中國(guó)西電、許繼電氣等企業(yè)都在積極拓展海外業(yè)務(wù)。
2020到2023年，國(guó)電南瑞海外收入從8.45億穩(wěn)步攀升至13.94億，海外收入占比也從2.19%逐步提高到2.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2024年上半年，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)得以延續(xù)，公司海外收入占比進(jìn)一步躍升至4.13%。
目前，公司已經(jīng)成功簽訂智利智能電表、巴西控保屏柜、南非儲(chǔ)能等重大項(xiàng)目，隨著國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓，國(guó)電南瑞有望獲取更多的訂單。
更重要的是，隨著產(chǎn)品的交付，訂單逐步轉(zhuǎn)化為了公司的業(yè)績(jī)。
2020到2023年，國(guó)電南瑞營(yíng)收從385.02億增長(zhǎng)到515.73億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.23%；歸母凈利潤(rùn)從48.52億增長(zhǎng)到71.84億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.98%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.13億，同比增長(zhǎng)12.97%；歸母凈利潤(rùn)44.73億，同比增長(zhǎng)7.53%，保持了良好的成長(zhǎng)性。
同時(shí)，國(guó)電南瑞的盈利能力也在提高。
2020到2024年前三季度，國(guó)電南瑞毛利率從26.8%提高到29.26%，凈利率從13.54%提高到14.66%。
凈利率的變化看似不大，但對(duì)于公司500億的營(yíng)收來(lái)說(shuō)，1個(gè)百分點(diǎn)的提升，就可以增加5億的凈利潤(rùn)。
不僅如此，國(guó)電南瑞2024年前三季度的凈利率水平，更是遠(yuǎn)超平高電氣（11.69%）、許繼電氣（10.67%）、特變電工（6.22%）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
最后，總結(jié)一下。
國(guó)電南瑞憑借產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，拿下了較多的訂單。隨著電網(wǎng)投資加速、IGBT國(guó)產(chǎn)替代和電力出海，公司有望享受到更多的行業(yè)發(fā)展紅利，迎來(lái)訂單的繼續(xù)增長(zhǎng)。
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